链上数据显示，比特币市场正显现出典型的牛市末期特征，短期持有者在当前价格波动中面临显著压力，而多项指标暗示市场可能正在接近阶段性高点。
市场情绪进入狂热区间
根据CryptoQuant的最新分析，比特币未实现净盈利比率（NUPL）已攀升至+0.52，这一水平在历史上通常标志着市场情绪从"乐观"向"狂喜"阶段过渡。数据显示，当前约97%的流通比特币处于盈利状态，这一极高比例既反映出强烈的市场信心，也暗示着后续上涨空间可能受限。
XWIN Research Japan指出："回顾2017年和2021年的周期规律，当NUPL突破0.5阈值时，往往伴随着投机情绪的急剧升温。虽然当前市场基本面仍受到机构资金支撑，但技术指标显示进一步上涨动能正在减弱。"
筹码分布显现警示信号
更值得关注的是，短期持有者（持币时间不超过155天）在比特币已实现市值中的占比已达到创纪录的44%。这一比例的大幅上升表明，大量筹码正从长期持有者向新入场者转移，这种模式在历次牛市末期都曾出现。
"从长期持有者向短期持有者的主导权转移，通常出现在牛市最后的扩张阶段，"CryptoQuant在报告中强调，"尽管本轮周期有机构资金通过ETF等渠道持续流入，但筹码分布的变化仍然值得警惕。"
关键价格位成为多空焦点
目前，比特币价格正围绕短期持有者的平均成本线约11.25万美元展开激烈争夺。这一水平在牛市回调中通常扮演重要角色：上方运行时构成支撑，一旦跌破则可能转化为阻力。
Cointelegraph报道称，短期持有者正承受较大的盈利压力，当前的价格震荡使得该群体难以建立稳定的持仓优势。已实现价格作为关键的成本基准，其得失将成为决定短期市场走向的重要因素。
机构资金或改变市场动态
不过，分析师也指出本轮周期的特殊性。与以往纯粹由散户推动的狂热不同，当前市场受到ETF持续资金流入、稳定币流动性增强以及机构广泛参与的支撑，这些因素正在一定程度上吸收潜在的抛售压力。
XWIN补充表示："接下来需要密切关注短期持有者持仓份额是否出现回落，这将是市场进入新一轮积累期的重要信号。在机构资金深度参与的背景下，本轮周期的顶部形成过程可能相较以往更为复杂。"
综合来看，比特币市场确实显示出多重成熟期特征，投资者应保持谨慎，密切关注链上指标变化与关键价位的攻守情况。
