由小团队打造的匿名去中心化交易所Hyperliquid，在不到两年的时间里迅速崛起：吸引重量级资本入场、实现千亿级交易规模，并在永续合约领域站稳主导地位。永续合约作为无到期日的衍生品，占据加密投机市场核心位置，月度成交量超过6万亿美元。
Hyperliquid：正在逼近币安的竞争者
尽管Hyperliquid的规模暂时无法与行业巨头币安（Binance）匹敌，但它已在部分指标上超越Coinbase，并在去中心化交易所赛道形成独特竞争优势。平台的爆发式增长不仅让其成为行业焦点，也使其卷入近期加密市场暴跌事件：仅上周，该平台交易者的损失总额高达100亿美元。
不过，Hyperliquid的核心仍由一个相对封闭的小团队主导，这引发了部分用户对其“去中心化程度”的质疑。对于支持它的Paradigm、Pantera Capital等机构而言，Hyperliquid既代表着数字金融未来，也昭示着该行业在监管之外高速扩张的现实。
在今年由Coinbase主办的行业峰会上，Jump Trading总裁Dave Olsen曾直言：Hyperliquid是币安出现以来首个“真正意义上的重量级竞争对手”。
那么，Hyperliquid究竟凭什么在拥挤的加密赛道脱颖而出？
01.极简团队、超高速系统：Hyperliquid的技术底色
Hyperliquid的本质，是由新加坡Hyperliquid Labs的约15名工程师负责维护的极简交易平台。
前端会按惯例屏蔽美国用户
但任何人都可在其底层链上进行交易
无需身份验证（KYC）成为其核心吸引力之一，重演了早期增长迅猛的匿名交易所模式
联合创始人Jeff Yan出身Hudson River Trading，曾运营Chameleon Trading，后致力于打造极致速度的加密交易系统——多数情况下处于监管灰色地带。
Gauntlet创始人Tarun Chitra评价道：
“增长最快的往往是最不成熟、最早期的市场，因为多数参与者尚未弄清它为何存在。”
02.解决“流动性难题”：HLP资金池机制
速度并非Hyperliquid成功的全部，真正决定平台生死的是流动性。
过去dYdX、GMX等平台依靠代币奖励吸引做市商，但激励衰竭后生态极易崩溃。
Hyperliquid选择另一条路径——HLP（Hyperliquid Liquidity Pool）做市商机制
用户存款进入资金池
系统算法自动提供买卖报价
确保任何交易都能即时成交
目前HLP规模已超过5亿美元
Wintermute做市商算法交易员Felix Bucht评价：
“没有用户就没有做市商，没有流动性也吸引不了用户。Hyperliquid用HLP破解了这个鸡生蛋问题。”
不过也有人指出潜在利益冲突：HLP在部分交易中充当对手方——相当于交易所本身下场参与市场。
前Coinbase高管Vishal Gupta提醒：
“交易所既当裁判又当球员，是无法确保规则绝对中立的。”
支持者则反驳称：
HLP的所有成交都链上记录，可公开审计
随着外部做市商入驻，HLP占比已下降
但需注意：HLP代码仍未经过第三方公开审计
03.暴跌事件：HLP获利4000万美元的争议
在上周市场大幅下跌中，HLP凭借自动减仓（ADL）机制获得约4000万美元收益——当大户爆仓时，HLP自动接手部分仓位。
该机制在中心化交易所也很常见，但Hyperliquid的版本更为激进，Gauntlet分析师认为这是HLP本次盈利的原因之一。
Jeff Yan回应称：
Hyperliquid的清算规模看似更大，是因为所有数据“全链上透明”
中心化交易所通常会低报清算量
HLP在清算中是“无偏见的中性方”
但批评者认为，这不妨碍平台在危机中获利的事实，且ADL的执行逻辑仍需进一步透明化。
04.去中心化争议：24个验证节点vs上百万节点
Hyperliquid的验证节点约为24个，与拥有百万级节点的以太坊相比显得集中。
Hyper基金会还掌握了约2/3的HYPE质押代币，对链上治理影响巨大。
Chorus One研究主管Kam Benbreek评论：
“掌控2/3质押量，意味着能在链上做任何事。”
这一矛盾在“JELLY事件”中集中爆发：某用户对非流动性代币的大额押注威胁HLP稳定，节点投票决定强制清算，并由基金会自掏腰包补偿用户——极似传统交易所的“回滚交易”。
Jeff Yan表示这是“极端情境”，需要节点立即干预保护平台。
05.HYPE回购飞轮：增长引擎还是风险循环？
平台的大部分交易手续费会用于回购HYPE代币，形成：
交易量→回购→拉升币价→带动用户与流动性→进一步推高交易量
当前回购基金规模已达14亿美元以上。
但资深投资者Santiago Santos提醒：
“回购具有高度反身性，需要不断增长的交易量支撑，否则飞轮极易断裂。”
这类机制在过去多次引发加密平台危机。
06.生态发展：可与BNB Chain、Solana比肩
根据DeFiLlama数据，目前已有超过100个项目在Hyperliquid上构建生态，规模已接近BNB Chain与Solana。
Atlas Merchant Capital联合创始人David Schamis评价：
“它既像Coinbase，又像一个Layer-1区块链，两者合二为一。”
他还透露，团队在不足15名全职员工的规模下，实现了超过10亿美元年化自由现金流。
07.最新升级：任何人都可创建永续期货市场
在最新系统升级后，资深用户只需质押数百万美元的HYPE，即可在几分钟内创建新的永续合约市场——无需任何上市委员会审批。
如果验证节点发现违规行为，可直接罚没质押金。
这是典型的PoS风控方式，有望催生大量新代币市场、波动率衍生品等创新产品。
Hyperliquid不仅开放“交易”，更开放“市场创建权”。
