子(120BTC.COm)讯：今日(14)清晨再次出现崩跌，价格从10万以上跌至9.7万美元附近拉锯，多头与空头都意识到，一旦继续下沉，整个牛市叙事将可能终结，市场情绪呈现恐慌。华尔街量化基金、硅谷创投以及散户投资人同时关注，每一次震荡都牵动资金信心。
9.4万美元的心理防线
CryptoQuant创办人Ki Young Ju提醒，过去6至12个月进场的成本基础集中在9.4万美元。他强调，价格只要守住这条防线，仍属中期修正;一旦跌破，熊市确认讯号将同步出现。
Ki Young Ju公开表示：「除非价格跌破9.4万美元，否则我不会确信熊市周期已经来临。」
短期持有者与鲸鱼近期加速卖出，ETF与MicroStrategy等机构买盘正试图兜底。若吸收能力减弱，恐慌抛售可能在成本线附近集中爆发。)
矿工盈利被双重挤压
尽管熊市否认论被提出，但根基的另一端同样脆弱。Antpool数据显示，S19、M60、M66等达30~40%算力的主流矿机的关机币价逼近9.3万美元，计算基础为每度电0.08美元。
今年减半把区块奖励腰斩至3.125BTC，全网算力却持续创高，哈希价格自7月从62美元(PH/s)跌到约42美元，高电费加奖励减半两面夹击，中小矿工利润被迅速吞噬，产业洗牌加速。
S19仍是多数主流矿企的盈利机型，即使在近三年有S21、S23矿机推出，但前些年时刻的矿企倒闭整并潮，以及AI潮流已经完全打乱了矿企布局，多数矿企根本没有融资添购够多的新矿机来进行业务汰旧更新，多半将其位子让给AI显卡，虽然在另一边保证了获利，但形同让挖矿本业岌岌可危。
流动性降温资产属性漂移
分析师Benjamin Cowen指出，若连续数周收在50周均线(约10.3万美元)下方，将构成长期熊市讯号。自10月以来，市值已蒸发超过4,500亿美元，价格较年内高点下跌逾20%。
虽然Glassnode数据显示71%供应仍维持盈利，但成交量低迷与ETF资金净流出突显结构性疲弱。与M2货币供给相关性由0.8降至-0.18，与黄金相关性则升至0.85，资金开始把定位为避险资产，基金配置逻辑正被重写。
综合多方观点，若9.4万美元失守，市场底部可能延伸至2026年10月。矿业整合将同步加速，能锁定低电价与充足融资的大型矿企才有生存空间。
对交易者来说，9.3万至9.4万美元如同悬顶之剑；对矿工来说，这是存亡分水岭。交易层面的卖压与网络层面的算力竞争同时发酵，正站在历史交叉点。未来几个月能否守住关键防线，将决定是继续区间震荡，还是步入漫长熊市。全球资本市场正屏息以待。
