原文作者： Ignas | DeFi Research
原文编译：深潮 TechFlow
导读： DeFi 研究员 Ignas 延续去年的「真相与谎言」系列，用 Peter Thiel 的思维框架剖析 2026 年加密市场。
核心观点：美股泡沫绑架了加密资产，BTC 正在完成从风险资产到避险资产的叙事切换，4 年周期可能已经失效。文章覆盖 RWA、隐私、监管、DAT 等多条主线，信息密度极高。
正文如下：
美股正处于「泡沫」区间，估值水平堪比 1999 年互联网泡沫顶峰。
图注：来源 Gemini，数据仅供参考
目前市盈率达到 40.5 倍，高于 1929 年大崩盘前的 32 倍。
而巴菲特口中「衡量估值最好的单一指标」——总市值与 GDP 之比——现在是 230%，比长期趋势高出 77%。1929 年崩盘前这个比率是 130%。
图注：来源链接
当然，这次可能不一样。你可以说这是「货币贬值交易」——美元购买力下降，全球需要通过通胀来消化债务。
但「货币贬值交易是真实的」这个说法，可能是一个「非显而易见的谎言」。
如果真是这样，下面这张图里的线应该是平的。
如果货币供应量翻倍 → 股票翻倍 → 比率保持不变。
但实际上，这条线是垂直向上的。
这说明股价上涨速度是货币创造速度的 28 倍。
或者，也许 AI 确实具有变革性，传统指标不再适用。
再加上宏观不确定性、通胀、战争升级，人们自然会担忧。
正如 Ollie 所写，人们生活在「普遍的经济焦虑」中。
「你不需要是个先知也能知道，对大多数人来说，这个时代的渴望就是稳定、所有权和上涨敞口。我们仍然是资本主义的孩子，我们的欲望天生就是资本主义的。」
「所以对大多数人来说，最清晰的答案就是持有股票和权益，然后可预见地再忍受 12 个月特朗普挥舞拳头、自吹天才的表演。」
自然地，现在愿意拿 100% 仓位去赌山寨币的人越来越少了。
但 BTC 的前景可能不同。
我把 BTC 当作避险资产：对冲宏观不确定性、国际秩序崩塌和法币贬值（虽然贬值可能并没有发生）。
这是我去年在博客里分享的一个「非显而易见的真相」。
太多人仍然把 BTC 当成风险资产，认为它只有在宏观稳定、纳斯达克暴涨时才会涨。
正是这种叙事冲突在压制价格。恐惧的持有者需要向那些视 BTC 为数字黄金的买家投降。
我希望「大轮动」能在今年完成，BTC 巩固其避险资产的地位。
但有一个巨大的风险：股市连同所有资产一起跳崖……加密也跟着一起。
因此，考虑到这个宏观泡沫背景，我想聚焦于那些我认为会塑造 2026 年加密市场的中期趋势。
没有比提炼 2026 年的真相与谎言更好的切入点了。
首先，加密是这个宏观泡沫的囚徒。
和去年一样，我沿用 Peter Thiel 最初提出、后被 Zee Prime Capital 的 Matti 改编用于加密领域的思维框架。
「如果你听现在的讨论和叙事，你认为什么是显而易见的真相，什么是显而易见的谎言？什么是非显而易见的真相，什么是非显而易见的谎言？」—— Matti
非显而易见的真相和谎言更难发现，但它们揭示了即将被所有人看清的东西。这些才是最好的交易机会。
这是个难题。我挑战你自己想出你的非显而易见的真相/谎言。我敢打赌这比你想的要难。正如 Matti 所写：
「如果你的洞察只在显而易见的领域——你可能没有什么独特的东西可以提供，只会和很多人竞争。」=
显而易见的真相与谎言
谎言：散户会回来接盘
CT 似乎还在等「小白」回归。
但散户已经被打残了，在当前宏观环境下他们比以往任何时候都更担忧。他们被 ICO（2017）、NFT（2021）、Memecoin（2024）轮番收割。每一波趋势都是价值榨取，散户充当退出流动性。
因此，下一波资金很可能来自机构。
这是 Chainlink 的 Zach 的观点，我认为很有道理。
和散户不同，机构不会买空气币。他们不买那些协议收入为零的「治理权」。
他们会买具有「类分红」属性的代币（费用开关、真实收益）、有明确 PMF 的项目（稳定币发行商、预测市场），以及监管清晰的标的。
事实上，Tiger Research 预测「效用导向的代币经济学已经失败。治理投票权没有吸引到投资者。」他们预测无法产生可持续收入的项目将退出行业。
但我对 2026 年有一个担忧。
如果代币无法提供这种价值，机构会绕过代币，直接购买开发公司的股权（就像 Coinbase 收购 Axelar 团队但不要代币那样）。
我们已经看到代币持有者和股权持有者之间的利益冲突（Aave Labs vs DAO）。
如果我们不解决这个问题，最终聪明钱拥有股权（真正的价值），散户拥有代币（退出流动性）。
加密要成功，价值必须流向代币，而不是 Labs 公司。否则我们只是在重建同样的传统金融系统。
这将是未来一年需要密切关注的大问题。
真相：量子风险是真实的
这里的风险有两个层面：
- 量子计算机「破解区块链」或依赖非抗量子技术的钱包的真实风险
- 投资者认为量子风险是真实的这种感知风险
因为 1）真正理解量子技术的人很少，2）加密市场由叙事、情绪和动量主导，这使得加密容易受到 FUD 攻击。
我的意思是，在这些风险被完全解决之前，量子风险会持续压制加密价格。
我们不需要量子计算机真的掏空中本聪的钱包才能看到 BTC 暴跌 50%。我们只需要 Google 或 IBM 发一个「量子突破」的新闻标题就能引发大规模恐慌。
在这种情况下，我预见可能会出现向抗量子链的轮动，尤其是以太坊。
- 以太坊已经在路线图中准备抗量子能力（The Splurge）。Vitalik 也明确表达了这一需求。
- 比特币可能因为硬分叉升级签名算法（从 ECDSA 到抗量子方案）而爆发内战。
- 新 L1 可能以「后量子密码学」（PQC）作为主要卖点来发布（不要上当）。
但如果 BTC 未能做好准备并爆发内战，将拖累所有加密资产，因为做市商、对冲基金等会重新调整投资组合。
真相：预测市场才刚刚开始
加密领域很少有机会像预测市场这样显而易见。
这个观点来自 a16z crypto 的研究顾问 Andy Hall，准确得无法忽视。
预测市场在 2024 年已经进入主流。但在 2026 年，它们会变得更大、更广、更智能。
Andy 说预测市场正在超越「谁赢得美国大选」这种问题，转向超具体的结果。
- 更多合约： 一切事物的实时赔率。地缘政治、供应链，也许甚至「Ignas 会不会发币？」
- AI 整合： AI 代理将扫描互联网寻找信号来交易这些市场，使它们比任何人类分析师都更高效。
最大的交易机会是：谁来决定真相？随着市场规模扩大，裁决赌注成为问题。我们在委内瑞拉入侵（？）和泽连斯基市场上看到了这一点。现有解决方案（UMA）未能捕捉细微差别，导致争议和「骗局」指控。
因此我们需要去中心化的真相。Andy 预测会转向去中心化治理和 LLM（AI）预言机来解决争议。
也许 POLY 代币会在其中发挥作用？你的交易机会在哪里？
谎言：空投已死
我必须加上这一条。
空投过去是、现在仍然是加密领域最容易赚钱的方式。很多人认为空投已死，因为 1）更难获得大额奖励，2）女巫检测改进了。
但如果你是真实用户，每天尝试新应用并使用它们，我相信回报是值得的。
Neofinance 空投应该在 2025 年开始，但真正的印钞机会是 Polymarket、Base、Opensea、Metamask……
如果 CT 认为空投已死反而更好。更少的农民，更少的竞争。
谎言：Memecoin 完了
说实话，我不喜欢 memecoin。但有时我还是会交易它们。
在 memecoin 上赢钱在智识上很有趣
