随着长期持有者持续向市场释放筹码，比特币的上涨动能逐渐减弱，而美元走强进一步压缩了投资者的风险偏好。
核心要点：
自11月初以来，比特币屡次冲击106,000美元未果，即便标普500指数已逼近历史高点，仅差1%即可刷新纪录。与此同时，被视为避险资产的黄金也逐步收复失地，目前距离其4,380美元的历史高位仅差约4%。
不少交易员推测，某些加密行业特有的因素正在拖累比特币走势，但这些因素是否足以阻挡其再次挑战112,000美元仍存疑问。
美元指数（左，红色）与BTC/USD（右）。来源：TradingView / Cointelegraph
近期美元指数（DXY）兑主要货币走强，反映出市场对美国财 政 部应对债务与财政压力能力的信心回升。通常在“滞胀”环境下——即经济增长放缓叠加通胀顽固——本国货币会贬值，因宽松货币政策难以避免。
正因如此，交易者普遍认为DXY与比特币价格存在长期负相关性。相反，美股往往在美元强势、利率下行周期中受益。较低融资成本提升企业估值，而强势美元则压低进口商品价格，缓解通胀压力。
采用比特币储备策略的企业。来源：BitcoinTreasuries.Net
像Strategy（MSTR）和Metaplanet（MTPLF）这类将比特币纳入资产负债表的公司，曾是市场上最积极的企业买家，特别是在其股价相对所持比特币价值存在溢价时。mNAV倍数正是衡量这一溢价的关键指标。
当前价格削弱企业增发股票购买比特币意愿
近期市场的回调几乎完全消除了此前的溢价空间，导致企业通过股权融资增持比特币的动力下降。在缺乏显著mNAV溢价的情况下，任何新发股票都会稀释现有股东权益，使得该路径吸引力大减。
虽然这些公司仍可依赖债务或可转债融资，但此类方式通常附带更苛刻条件。债权人常要求以比特币作为抵押，这不仅减少了账面上可用于提升企业估值的比特币数量，也限制了未来mNAV的增长潜力。
随着一批长期持有者——包括源自2018年甚至更早时期的地址——在价格从历史峰值126,220美元回落逾20%后开始套现，市场担忧情绪加剧。其中，Owen Gunden 的操作尤为引人关注。这位曾在Mt. Gox倒闭期间活跃的套利交易员，据称掌控超10亿美元比特币资产。
来源：X/ emmettgallic
仅过去七天内，Owen已向Kraken交易所转移超过1,800枚比特币，价值超过2亿美元。尽管休眠地址苏醒并非罕见现象，但在量子抗性问题日益突出、隐私币集体爆发的背景下，此类行为被解读为长期信心可能松动的信号。
Zcash近一个月飙升99%，Decred上涨74%，Dash上涨37%，门罗币亦录得22%涨幅。尽管周二比特币现货ETF实现5.24亿美元净流入，但市场买盘依旧疲软，短期内重返112,000美元的可能性较低。
长期持有者抛售、美元强势延续以及隐私代币热度攀升，三重压力共同压制比特币反弹，使其持续承压于106,000美元下方，并暗示未来上行空间或将受限。
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